| المستخلص: |
انطلقت هذه الدراسة من دراسة سابقة منشورة، تربط بين المخاطر النظامية للشركات الصناعية المدرجة في بورصة عمان للأوراق المالية (ممثلة بمعامل بيتا سهم الشركة) كمتغير تابع، وبين تركيبة الهيكل الرأسمالي للشركات (ممثلة بمتوسط نسبة الدين) كمتغير مستقل، كما تقترح الدراسة السابقة نموذجا تُستخدم فيه قيمة بيتا المحسوبة في الوصول الى معدل العائد المطلوب على الاستثمار في سهم الشركة بالاعتماد على نموذج تسعير الأصل الرأسمالي (CAPM)، ليتم استخدام هذا المعدل في خصم القيمة المتوقعة لنصيب السهم الواحد من الارباح المحققة (EPS) للوصول إلى القيمة العادلة للسهم. تأتي الدراسة الحالية بدافع تطبيق نموذج الدراسة المذكور بشكل عملي، وتقديم صيغة عملية تساعد المديرين الماليين في الشركات الصناعية الأردنية لاتخاذ قرارات تتعلق بتركيبة الهيكل الرأسمالي في شركاتهم، حيث تم من خلال الدراسة الحالية احتساب معاملات بيتا لأسهم الشركات الصناعية باستخدام العلاقات المقترحة في الدراسة السابقة المذكورة، ومن ثم احتساب قيم معدل العائد المطلوب على الاستثمار في أسهم تلك الشركات، واستخدام ذلك المعدل في خصم نصيب السهم الواحد من الارباح المحققة (EPS) لتلك الشركات، والتوصل إلى القيمة النظرية المحسوبة لأسهم تلك الشركات. لاختبار مصداقية نموذج الدراسة السابقة، تم إجراء تحليل الانحدار بين القيم النظرية المحسوبة للأسهم والقيمة السوقية الفعلية ممثلة بأسعار اغلاق الأسهم، حيث يفترض أن تفسر القيمة النظرية المحسوبة سلوك أسعار الأسهم الفعلية للشركات ذات العلاقة لو كان النموذج المقترح في الدراسة السابقة قابلا للتطبيق، وقد تبين أن القيمة النظرية المحسوبة على أساس النموذج المقترح تستطيع تفسير سلوك اسعار الاسهم بدرجة مقبولة، وبعلاقة من الدرجة الثالثة شريطة استقرار مؤشر البورصة. بناء على ما تم استنتاجه، فقد تم اقتراح صيغة رياضية عملية تساعد في تحديد التركيبة المثلى للهيكل الرأسمالي لشركات قطاع الصناعة المدرجة في بورصة عمان للأوراق المالية.
In a previous study, a model was suggested to relate between capital structure of industrial companies listed in ASE (represented by average debt ratio) as an independent variable, and systematic risk of these companies' shares (represented by beta coefficient) as a dependent variable. The previous study also suggested to use calculated beta coefficient to determine the optimal capital structure of industrial companies. To do so, the required rate of return on investing in a company's share has to be determined using CAPM (Capital Asset Pricing Model) then, EPS (Earning Per Share) of that company has to be discounted by the required rate of return calculated. Researcher was motivated to check suggested model's practicality and to present a mathematical relationship that can help financial managers of Jordanian industrial companies take good decisions about their companies' capital structures. So, beta coefficients of industrial companies were estimated using the relationship suggested by the previous study, then CAPM was used to calculate required rates of return on investment in these companies' shares, then, required rates of return were used to discount EPS of each company. The resulted values were called "Theoretical Values" of each share. If the model of the previous study holds, then the theoretical values calculated should explain the actual market prices of shares. So, a number of regression models were developed to describe relationship between theoretical values and market values of industrial companies shares. Regression models explained satisfactory percentages of market values variance. This study was concluded by suggesting a tested mathematical relationship that can be used to determine optimal capital structure of companies listed in industrial sector of ASE.
|
