| المستخلص: |
استهدفت الدراسة اختبار ما إذا كان الداخليون بالشركات المقيدة بالبورصة المصرية يستغلون معلوماتهم الداخلية بصورة انتهازية لتحقيق عوائد غير عادية انتهازية، وذلك باختبار العلاقة بين عدم تماثل المعلومات والعوائد غير العادية التي يحققها الداخليون نتيجة تعاملاتهم على الأسهم ذات العلاقة. كما اختبرت الدراسة دور الإفصاح عن المسؤولية الاجتماعية كمتغير معدل للحد من استغلال عدم تماثل المعلومات لتحقيق تلك العوائد غير العادية. ثم بحثت الدراسة كل تلك العلاقات في ظل أزمة كورونا مقارنة بالفترات الأخرى للمساهمة في محاولة البحث حول أحد الدوافع التي يمكن أن تقدم تفسيراً حول سلوك الداخليين لغرض إتمام تلك التعاملات. وقد استخدمت الدراسة ثلاثة مقاييس مختلفة لتعاملات الداخليين، بالتركيز على مستوى تعاملات الداخليين الإجمالية ثم فصل تلك التعاملات إلى تعاملات خاصة بعمليات الشراء وأخرى خاصة بعمليات البيع، إضافة إلى العديد من الاختبارات الإضافية للتأكيد على النتائج. وتم التطبيق على عينة من الشركات المقيدة بالبورصة المصرية خلال الفترة من 2018-2021، كما تم استخدام أربع نوافذ لدراسة الأثر على العوائد غير العادية (3، 7، 20، 30 يوم). وتوصلت نتائج الدراسة إلى أن تعاملات الداخليين لم تكن انتهازية فيما يتعلق بعمليات الشراء حيث لم ترتبط تلك العوائد بعدم تماثل المعلومات. أما في عمليات البيع فقد ارتبطت العوائد غير العادية معنوياً بعدم تماثل المعلومات بما يشير إلى أن البائعين يستغلون المعلومات الخاصة لتجنب الخسائر اللاحقة، وأن تلك التعاملات الانتهازية تمت خلال فترة كورونا ولم تكن معنوية خلال الفترات الأخرى، بما يدعم من التفسير بأن البائعين خلال فترة الأزمات يكون لديهم استعداد لتقبل مخاطر اكتشاف استخدامهم للمعلومات الخاصة والمتمثلة في فرض العقوبات التنظيمية نتيجة تلك الممارسات، وذلك لتجنب مخاطر التعرض للخسارة والتي يرون أنها أكبر أهمية في ظل فترات كورونا. كما أيدت الدراسة أن الإفصاح عن المسؤولية الاجتماعية يمكن أن يحد بصفة عامة من استخدام عدم تماثل المعلومات لتجنب خسائر غير عادية للمستثمرين، وأن الشركات الداخلة ضمن مؤشر جودة الإفصاح عن المسؤولية الاجتماعية كان لديها عدم تماثل معلومات أقل بصورة معنوية من الشركات الأخرى.
This study aimed to investigate whether insiders Egyptian listed companies exploit their internal information to achieve opportunistic extraordinary returns, by testing the relationship between information asymmetry and the abnormal returns realized from insiders trading. The study also investigated the role of social responsibility disclosure as a moderating variable to limit the exploitation of information asymmetry to achieve these abnormal returns. The study then examined all of these relationships in light of the Corona crisis period compared to other periods which may provide an explanation about one of the motives of insiders’ behavior in this concern. The study used three different measures of insider transactions, focusing on the level of overall insider transactions and then separating them into purchasing transactions and sales transactions, in addition to additional robustness tests. Using a sample of Egyptian listed companies during the period from 2018-2021, and four windows were used to study the impact on extraordinary returns (3, 7, 20, 30 days), the results of the study concluded that insiders' transactions were not opportunistic with regard to purchasing operations, as these returns were not related to information asymmetry. As for sales transactions, the abnormal returns were significantly associated with information asymmetry, which indicates that sellers exploit private information to avoid subsequent losses, and that these opportunistic transactions took place during the Corona period and were not significant during other periods. This supports the interpretation that, during the crisis period, sellers are willing to accept the risks of discovery of using of private information, represented by the imposition of regulatory penalties, in order to avoid the risk of exposure to loss, which they see as more important in light of the Corona times. The study also supported that social responsibility disclosure can generally limit the use of information asymmetry to avoid abnormal losses for investors. Also, the companies included in the Egyptian Social Responsibility Disclosure Quality Index had significantly less information asymmetry than other companies.
|
