| المستخلص: |
ما زالت فرضية ثالوث السياسات الاقتصادية المستحيل التي قدمها Mundell-Fleming في ستينيات القرن الماضي مهيمنة على خيارات صناع السياسات والمؤسسات الدولية (وخاصة صندوق النقد الدولي) والأوساط الأكاديمية. وتتمثل هذه الفرضية في عدم قدرة أية دولة على تحقيق ثلاثة أهداف اقتصادية في آن واحد: استقلالية السياسة النقدية، واستقرار سعر الصرف، وحرية حركة رؤوس الأموال الدولية، وإنما تستطيع أن تحقق هدفين منهم فقط. وتستهدف الدراسة الحالية قياس أثر مؤشرات الثالوث الاقتصادي المستحيل- بالإضافة إلى بعض متغيرات التحكم-على أداء الاقتصاد الكلي في مصر (تقلبات الناتج المحلي الإجمالي، ومعدل التضخم، ونسبة الدين الخارجي إلى إجمالي الصادرات) خلال الفترة ١٩٧٧- ٢٠٢٢، بهدف الوصول إلى الخيار الأمثل للسياسات الاقتصادية في ضوء صحة هذه الفرضية. وقد قامت الدراسة بتطبيق نموذج الانحدار الذاتي بفترات إبطاء موزعة (Autoregressive Distributed Lag (ARDI واختبار الحدود للتكامل المتناظر الذي قدمه Pesaran et all., (2001)- على بيانات سنوية للفترة (1977- 2022) - لنمذجة الأثار قصيرة وطويلة الأجل لمؤشرات الثالوث الاقتصادي المستحيل على متغيرات الاقتصاد الكلي الثلاثة المشار إليها. وهكذا تم تقدير ثلاث نماذج، يشتمل كل منها على متغير تابع من متغيرات الاقتصاد الكلي. وتضمنت جميع هذه النماذج- كمتغيرات مستقلة -مؤشرات الثالوث الاقتصادي المستحيل، بالإضافة إلى توليفة من متغيرات التحكم التي تضم الائتمان المحلي الممنوح للقطاع الخاص كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، وتقلبات المعروض النقدي، ودورات السياسة المالية، ونسبة الاحتياطيات الدولية من العملات الأجنبية إلى الناتج المحلي الإجمالي، وتقلبات شروط التبادل التجاري، وتقلبات التضخم، والانفتاح التجاري. وقد توصلت الدراسة إلى أن أفضل خيارات السياسة الاقتصادية بالنسبة لصانعي القرار في مصر تتمثل في استقرار سعر الصرف وحرية تحركات رؤوس الأموال الدولية، بينما لم يكن لاستقلالية السياسة النقدية أثر معنوي في تحسين أداء متغيرات الاقتصاد الكلي محل الدراسة.
The hypothesis of Impossible Trinity, or Trilemma goals, introduced by Mundell-Fleming in 1960s still heavily influences policymakers, international financial institutions (especially the International Monetary Fund) and academics. According to this trilemma, a nation may simultaneously pursue any two, but not all, of the following three policy objectives: free mobility of international capital, exchange rate stability, and monetary policy independence. Thus, the current article aims to study the impact of the trilemma indicators – in addition to some control variables – on the macroeconomic performance in Egypt (i.e., gross domestic product volatility, inflation rate, and the ratio of external debt to total exports) during the period (1977-2022), with the aim of reaching the optimal choice of economic policies considering the validity of the impossible trinity hypothesis. The current study applies the autoregressive distributed lag (ARDL) model and bounds testing approach to contigration, proposed by Pesaran et al., (2001), on annual data to estimate the long and short-run impacts of the trilemma indicators on the aforementioned macroeconomic variables in Egypt over the period (1977 - 2022). Three models are estimated; each includes one of the above-mentioned dependent macroeconomic variables. Independent variables employed in the three models are the trilemma indicators in addition to a combination of control variables that includes domestic credit to the private sector as percentage of GDP, the money supply volatility, cyclicality of fiscal policy, the ratio of international reserves to GDP, terms of trade volatility, inflation volatility and trade openness. Empirical findings reveal that free mobility of international capital and exchange rate stability significantly influence macroeconomic variables under investigation, whereas the independence of monetary policy does not have a significant impact on them.
|
