| المستخلص: |
توضح نتائج معادلة العائد عبر نماذج "GARCH-M" وجود علاقة موجبة بين العائد والمخاطرة، وتدل هذه النتيجة على المخاطرة العالية، مما يفسر حركية تصرف العملاء خصوصاً يومي السبت والثلاثاء، التي تفرز شحونات معلوماتية ذات أهمية قصوى. كما تظهر علاقة سالبة بين الحجم والمخاطرة، تدل على أن المعلومات المسبقة يمكن أن تقلص من المخاطرة في معادلة التباين المشروط. تشير النتائج إلى أن مرحلة الانفتاح على رأس المال المحلي او الأجنبي تتسم بأهمية أكبر لتدفق المعلومات الوافدة إلى السوق مقارنة بمرحلة ما قبل عام 2005. كذلك فإن لأسعار الأسهم ذاكرة، تؤثر في قيمة المؤشر الجاري خصوصاً في المرحلة الأولى 2005-2001، بينما تضعف هذه الذاكرة في المرحلة الثانية 2010-2005. وقد تأكد أن دخول المستثمرين الأجانب قد يخفض من تقلبات العوائد في سوق «تداول». يتبين من نماذج "EGARCH-M"، أن الصدمات السالبة عبر معامل الرفع قد تزيد في التقلب بشكل أكبر مقارنة بالصدمات الموجبة. كما تشير نتائج نموذج "CGARCH-M" عبر مقارنة نسبة إصرار التقلب ونسبة الاضمحلال إلى أن تقلبات المدى القريب تدوم بشكل أقل مقارنة بتقلبات المدى البعيد. وتُظهر النتائج أن فتح المجال للاستثمار الأجنبي قد يؤدي إلى تقليص التقلبات بشكل ملحوظ على المدى القريب، في حين أن التواجد الأجنبي لم يفلح حتى الآن في تقليص التقلبات على المدى البعيد. كما يتضح خلال أزمة عام 2006 أن مدى التأثير العابر هو أكثر حدة وأوضح نسبيا مقارنة بتأثير الأزمة المالية العالمية، خصوصا خلال عام 2008.
The results of return equation exhibit the existence of a positive relationship between return and risk, which indicates the high risk and explains the dynamics of shareholders behavior, especially on Saturday and Tuesday, where utmost important information is excreted. The findings highlight that the period of openness to domestic and foreign capital is characterized by more important flow of information. Also the share prices have a memory, especially in the first sub-period, while during the second sub-period this memory is weaker. Furthermore, it is proved that the access of foreign investors could reduce the return volatility of TASI. From the EGARCH-M models, it is reflected through the leverage effect that negative shocks increase the volatility more than positive shocks. The CGARCH-M results show through the volatility persistence rate and decay rate that short-run volatilities perpetuates less than long-run volatilities. It turns out that the liberalization to foreign investment leads to reduce significantly the volatility mostly in the short term, while the foreign presence has not managed so far to reduce the volatility in the long run. Also it is revealed during the 2006 crisis, that the extent of transitory effect is more severe and relatively broader compared to the effect of the international financial crisis in particular during 2008
|
