| المستخلص: |
خلال الثلاثين سنة الأخيرة شهد استخدام الخيارات المالية في إدارة المحافظ الاستثمارية نمو مضطردا في الأسواق العالمية مع الأخذ بعين الاعتبار التنويع في أداء استراتيجيات الخيارات المالية، حيث عملـت هذه الاستراتيجيات كأدوات حماية للاستثمارات المالية وبتبني إحدى هذه الاستراتيجيات يمكن تحسين أداء المحافظ الاستثمارية أو تعزيز العوائد أو تخفيض المخاطر . نظرا للظروف المالية والاقتـصادية الـسيئة التي يمر بها العالم بشكل عام وت أثر الأردن بها بشكل خاص مما أنعكس على سوق المال وأحدث تقلبـات في معظم أسهم السوق المالي في عمان وتلت هذه التقلبات إهتزاز ثقة المتداولين بالسوق نتيجـة لأزمـة البورصات العالمية التي شهدها الأردن خلال العام 2009، فأصبح من الضرورة اللجوء الى ادوات مالية تخفض المخاطر الاجمالية وبشكل خاص مخاطرة السوق. هدفت هذه الدراسة إلى اختبار قدرة استراتيجية الخيارات المالية المتمثلة في شراء الخيـار المنفـرج Straddle في تحسين أداء المحافظ الاستثمارية و الحصول على عوائـد مرتفعـة وتخفـيض المخـاطرة النظامية واللانظامية في سوق عمان المالي . ولتحقيق هدف الدراسة استخدمت العوائد الربعيـة لــ 47 سهما مدرجا في سوق عمان المالي خلال الفترة 2000-2010، كما استخدمت عوائـد مؤشـر الـسوق الرئيسي Float Index كبديل عن عائد محفظة السوق ثم تم تسعير الخيـا ِرِATM Straddle باسـتخدام نموذج Black- Scohles Model نتائج الدراسة أكدت نتائج الدراسات السابقة، حيث تحسن أداء المحفظة الاسـتثمارية حـسب جميـع مقـاييس الاداء (Sharpe 0.174, Treynor 0.325, Jensen 0.076, Sortino 0.187and CAPM 700.0). نجحت هذه الاسترات يجية في تخفيض مخاطرة السوق بنسبة 93.2%، ولم تنجح فـي تخفـيض المخاطرة الكلية حيث ارتفعت المخاطرة اللانظامية بنسبة 22.2%. أوصت ال دراسـة باسـتخدام نمـاذج تسعير خيارات مثل نموذج مونت كارلو واستخدام الاستراتيجيات الأخرى مثل Strangle, Spread وذلك من أجل التأكيد على ملائمة سوق عمان المالي لاستخدام الخيارات المالية وبالتالي انشاء سوق الخيـارات المالية.
This study aims to investigate the performance of option strategies, in particular straddle option strategy, and its impact in naked portfolio performance from two sides: risk and return, in the context of Amman Stock Exchange ASE over the period from January 2000 to December 2010. ASE encounters volatility, where the volatility risk has played a major role in several financial debacles (for example, Barings Bank, Long Term Capital Management). This risk could be managed using options proposed previously but were never offered for trading in ASE. Introducing a new volatility instrument, an option of a straddle, can be used to hedge volatility risk. To value these options, Black-Scohles option pricing model was used. The results show that Straddle strategy enhanced the average return of the portfolio 373.86%, improving the risk-adjusted returns of the portfolio and reducing the systematic risk 93.2% while it was unable to reduce total risk (standard deviation) of returns, referring to the increment in unsystematic risk 22.2%. Furthermore, the results of Sortino 0.187, Sharpe ratio 0.174, Treynor 0.325 and Jensen 0.076 indicate that the straddle strategy enhanced risk-adjusted returns. Moreover, the straddle option strategy is very sensitive to the changes in volatility confirming the results of other similar studies on the performance of straddle strategies. \
|
