| المستخلص: |
تهدف هذه الدراسة أساسا إلى البحث عن العوامل المؤثرة في سياسات توزيع الأرباح، إضافة إلى تحديد مدى انطباق نظرية التدفقات النقدية الفائضة (Free-cash flow over-investment) على السوق الكويتية. حيث لاقت نظرية التدفقات النقدية الفائضة قبولا في السوق الأمريكي بوصفها أحد التفسيرات المحتملة لسياسات توزيع الأرباح. ودلت نتائج هذه الدراسة على وجود اختلاف كبير بين الشركات الموزعة للأرباح النقدية؛ من حيث الربح التشغيلي، والفرص الاستثمارية، وحجم الأصول والمديونية. حيث تميزت الشركات الموزعة للأرباح بربحية أعلى ونسبة سوقية إلى دفترية أعلى ومديونية أقل. ولقد أشارت النتائج إلى أن العامل الرئيس في قرارات توزيع الأرباح في نهاية السنة في الشركات الكويتية محل الدراسة هو الأرباح المحققة في نهاية السنة المالية، على خلاف ما هو معمول به عالميا. ولقد وجدنا أيضا أن الشركات الموزعة للأرباح لديها فرص نمو أعلى وذلك على عكس توقعات نظرية التدفقات النقدية الفائضة. وأخيرا، أشارت نتائج الدراسة إشارة غير مباشرة إلى وجود مشكلة تكلفة الوكالة (Agency Cost problem)، ولكن لم نجد أي دليل يؤكد وجود هذه المشكلة. لذا، نستطيع أن نستنتج أن مشكلة تكلفة الوكالة المرتبطة بالتدفقات النقدية الفائضة ليس لها أي علاقة بسياسات توزيع الأرباح في السوق الكويتية في الفترة المدروسة.
The free cash flow overinvestment hypothesis has found support in the US market as a potential explanation for the observed dividend policies. In this study, we attempt to explore potential determinants for the observed dividend policies, as well as examining whether there is support for the free cash flow hypothesis in Kuwait. We found strong variation between dividend payers and nonpayers in terms of operating performance, investment opportunities, size and leverage. Dividend payers have significantly higher earnings, higher market-to-book, and lower leverage. Our results also revealed that a firm’s earnings are the major determinant of dividend payout decisions in Kuwait. Surprisingly, we found that dividend-payers have significantly higher growth options, contrary to the expectations of the free cash flow hypothesis. The results also imply the existence of the agency cost problem of free cash flow. Upon testing, however, there was no evidence to support its existence, and accordingly we conclude that the agency cost problem of free cash flow is irrelevant to dividend policy determination in Kuwait.
|
