| المستخلص: |
تعتبر دالة الطلب على النقود (السيولة المحلية) أده معلوماتية هامة يمكن أن تستند إليها البنوك المركزية في صنع قراراتها المتعلقة بالسياسة النقدية. لذا فإنه من الضروري أن تتسم تلك الدالة بالاستقرار من أجل ضمان سياسة نقدية فعالة. في هذا الإطار، فإنه يتعين على السلطة النقدية لمصر-والتي تستهدف بالفعل الـM2 كمتغير وسيط-مراجعة مدى ملائمة واستقرار دالة الطلب على النقود الخاصة بها، ولا سيما في ضوء ما تعرض له الاقتصاد المصري من مستجدات وتحديات وصدمات اقتصادية نقدية ومالية وحقيقية على مدار العشر سنوات السابقة، مما قد يلقى بظلال الشك على إتخاذ دالة السيولة المحلية لمسار استقراري مستمر، ولا سيما مع وصول تلك الاختلالات الاقتصادية لأقصاها مع بداية عام 2011. في هذا الصدد، تمحورت فرضية الدراسة في أن "دالة الطلب على النقود في مصر غير مستقرة خلال الفترة 2003-منتصف 2013". وقد تم من خلال الاستناد إلى منهجية التكامل المشترك (J-J Cointegration)، ونموذج تصحيح الخطأ (ECM) التوصل إلى صحة فرضية الدراسة. حيث أكدت النتائج وجود علاقة توازنيه طويلة الأجل بين الطلب على النقود M2)) وتغيرات سعر الصرف، معدل التضخم، مؤشر سوق المال ومستوى الدخل. أما تغيرات سعر الفائدة ومعدل العائد على أذون الخزانة فتلعب دور أقل تواضعا. كما أظهرت نتائج اختبار (ECM) أن تصحيح الاختلالات قصيرة الأجل لدالة الطلب على النقود في مصر تجاه التوازن طويل الأجل يتطلب مرور نحو 15 شهرا. وهو الأمر الذي يدل على بطء آلية تعديل اختلالات الدالة. وأظهرت نتائج اختبارات CUMSUMQ وRecursive Residuals للاستقرار، وجود بعض الانكسارات الهيكلية لدالة الطلب على النقود في مصر خلال بعض السنوات للفترة 2005) -2009)، ويصل الانكسار لأقصاه خلال الفترة 2011-2012
The function of money demand is an important tool for monetary policy formulation. It is essential that this function be stable in order to ensure effective monetary policy. Accordingly, review the stability of the demand of money demand function of is an essential condition for Egypt to implement an effective monetary policy; especially that Egypt uses broad money -defined as M2- as the intermediate target to achieve its main policy objective (price stability). Since 2003, the Egypt has undergone a number of structural changes which included substantial degree of banking sector deepening, the adoption of a managed float exchange rate system, changes in monetary policy, introducing an interest rate corridor and the reliance on market determined indirect instruments of monetary policy. These developments may have caused the money demand function to become unstable. Moreover, from 2008 to 2011, Egypt was exposed to significant global shocks, particularly with the beginning of 2011, which put the Egyptian economy on the brink of danger; hence, the main goal of the (CBE) is to manage the liquidity (M2) shocks. The main objective of this study is to examine the long-and short-run determinants of (M2) money demand and its stability in Egypt to provide an empirical investigation of the hypotheses that”. The function of the demand for money in Egypt is unstable during the period 2003 until the mid of 2013.” Using monthly data from 2003:M1 to 2013:M5. The Johansen cointegration test shows the existence of a long-run equilibrium relationship between money demand, income, interest rate, rate of T -bills, inflation rate, exchange rate, budget deficit, and the stock market indicator. Furthermore, the ECM model shows that the changes in these variables are important in causing disruptions of MDF in the short run, especially the fluctuations in; the exchange rate, inflation and money market index
|
