| المستخلص: |
يهدف هذا البحث إلى دراسة سلوك مؤشر سوق الأسهم السعودية بعد اندلاع الأزمة المالية العالمية ومقارنته بما قبلها من خلال التعرف هل يوجد تكامل مشترك بين مؤشر سوق الأسهم السعودية (TASI) ومؤشر الداو جونز الأمريكي (DJIA) Dow Jones، القائد للمؤشرات العالمية. كما يهدف البحث إلى التعرف على العلاقة السببية بين TASI ومؤشر الداو جونز الأمريكي DJIA، وهل تغيرت طبيعة العلاقة السببية بعد حدوث الأزمة المالية العالمية. استخدمت الدراسة بيانات شهرية للفترة (من 1/ 1999 إلى 3/ 2014) لتشمل الفترة ما قبل الأزمة المالية العالمية (قبل أغسطس 2008) والفترة التي بعدها. كما تم استخدام بيانات يومية من 8/ 1/ 2007 إلى 15/ 8/ 2008 لتمثيل الفترة قبل الأزمة المالية العالمية وكذلك تم استخدام بيانات يومية من 2/ 9/ 2008 إلى 31/ 12/ 2010 لتمثيل الفترة خلال الأزمة المالية العالمية. استخدمت هذه الدراسة منهجية (Johansen - Juselius) لاختبار التكامل المشترك واختبار السببية لقرنجير (Granger) وكذلك نموذج اتجاه تصحيح الخطأ (VECM) وقد توصلت الدراسة إلى أن التكامل المشترك بين السوقين لم يحدث إلا بعد الأزمة المالية العالمية. وتم تأكيد هذه النتيجة ليس فقط من خلال البيانات الشهرية بل أيضا من خلال البيانات اليومية حيث أصبح هناك علاقة طويلة الأجل بين السوقين. كذلك اتضح جليا بعد الأزمة المالية العالمية أن مؤشر الداو جونز يؤثر طرديا وبشكل مباشر في مؤشر سوق الأسهم السعودية. مما يعني أن المؤشرين يتحركان بنفس الاتجاه فيصعب تحقيق منافع من خلال تنويع الاستثمارات بين السوقين بعد حدوث الأزمة المالية العالمية. وانعدام العلاقة التبادلية بشكل عام بين السوقين خلال فترة الأزمة لا يعني التغاء الفرص بالكامل بل قد يمكن اقتناص فرص داخل بعض القطاعات الأمريكية للمستثمر السعودي. وكنتيجة لانعدام العلاقة التبادلية بشكل عام بين السوقين فإن كفاءة سوق الأسهم السعودية ضعفت بعد اندلاع الأزمة المالية العالمية بحكم تأثر TASI بمؤشر الداو جونز DJIA.
The Research aims to study the behavior of Saudi’s stock price index (TASl) after the start of international financial crises compared with period before the crises. To achieve the goal of the study, the cointegration between (TASl) and Dow Jones (DJIA) for the two periods was implemented. The causality between DJIA and TASl was investigated for the two periods. The study used monthly data for the periods from 01 /1999 to 03/2014 to include the time period before international financial crises and after. The study was supported by daily data from 1/08/2007 to 8/15/2008 for the period before the crises which followed bydaily data from 9/02/2008 to 12/31/2010 for the period through the international financial crises. The cointegration,Granger Causality and VECM were implemented to test and to determine the long run equilibrium relationship and the direction of the causality among variables.The cointegration test indicates no existence of long run equilibrium among variables except for the period after the beginning of international financial crises. The result of cointegration, the Granger Causality and VECM in the period after the beginning of international financial crises indicates that TASl is influenced directly by DJIA. The implication of the study indicates weak opportunities to achieve the benefits of diversification through investment in the American’s stock market. The result of daily data reinforce monthly data confirming positive causality running from DJIA to TASl only through the time period of international financial crises As a result of this study the effect of DJIA on the index of the stock market of Saudi Arabia has reduced the market efficiency of Saudi Arabia.
|
