| المستخلص: |
بالرغم من ان نظرية تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) تعد من أهم النظريات وأكثرها فائدة ويتم الاعتماد عليها كثيراً في تقدير معدل الفائدة المطلوب على الأصل، فإن هذه النظرية تثير الجدل حولها من حيث مدى صحة استخدامها منذ بداية الستينات، قام بوضع نظرية تسعير الأصول الرأسمالية Treynor, ، Sharpe، Lintner كل على حده، وقد تم بناء هذه النظرية على نظرية تنويع المحفظة التي قدمها Markowitz في أواخر الخمسينات. إن هذه النظرية يتم استخدامها في تقدير العائد المطلوب على الأصل ومن ثم سعر الأصل إذا تم إضافته إلى محفظة جيدة التنويع مع وجود مخاطر الأصل التي لا يمكن تجنبها. إن هذه النظرية تجذب الباحثين والمديرين إلى استخدامها لأنها تمكنهم من قياس الخطر والتنبؤ بالعلاقة بين الخطر والعائد المتوقع من الأصل. ولكن بالرغم من فوائد هذه النظرية فإن التطبيق العملي لها أظهر ضعف القدرة على الاعتماد عليها وتطبيقها عملياً. إن هذا البحث يهدف إلى إلقاء الضوء على هذه النظرية من حيث نشأتها وتطورها والفروض التي تم بنائها عليها. أيضاً يقوم البحث باستعراض الدراسات السابقة التي قامت بتطبيق هذه النظرية عملياً ونتائج هذا التطبيق، وأيضاً الدراسات التي قامت بنقد نظرية تسعير الأصول الرأسمالية والفروض الخاصة بها ومدى صحتها عملياً. البحث سوف يقوم أيضاً بعرض الأبحاث التي قامت بتبسيط هذه الفروض أو تغيرها للوصول لنتائج أفضل ومدى نجاحهم في ذلك. وأخيراً فإن النظرية المراجحة (Arbitrage pricing model) سوف يتم عرضها على أساس أنها امتداد لنظرية تسعير الأصول الرأسمالية وتهدف إلى التغلب على القصور في هذه النظرية.
Although the Capital Asset Pricing Model (CAPM) has been one of the most useful and frequently used theories in determining the required rate of return of an asset, the use of this model has been controversial since early 1960s. The CAPM was introduced by Jack Treynor, William Sharpe, John Lintner and Jan Mossin independently, building on the earlier work of Harry Markowitz on diversification and modem portfolio theory. The model is used to determine a theoretically appropriate required rate of return of an asset, if that asset is to be added to an already well-diversified portfolio, given that assets' non-diversifiable risk. The attraction of the CAPM is that it offers powerful and intuitively pleasing predictions about how to measure risk and the relation between expected return and risk. Unfortunately, the empirical record of the model is poor enough to invalidate the way it is used in applications. This research aims to shed the light on this model by discussing the assumptions, the development of the Sharpe-Lintner model, and reviewing the literature on relaxation of the model assumptions and the critiques of the CAPM. The paper will discuss the theoretical failings that resulted from simplifying many of these assumptions. Finally, the Arbitrage Pricing Model will be discussed as an extension for the CAPM and attempt to overcome the shortcomings of the CAPM.
|
