| المستخلص: |
البحث عبارة عن دراسة تطبيقية للإصدارات (الاكتتابات) العامة الأولية الأردنية، يتناول الأداء السعري قصير الأجل لـ53 شركة طرحت أسهمها للاكتتاب خلال الفترة الممتدة من 1999 إلي 2008. وقد جاءت النتائج عموماً متماثلة مع نتائج أغلب الدراسات السابقة، ولا سيما تلك التي تمت بالأسواق الناشئة فقد أظهر اختبار العوائد غير الاعتيادية دلالة إحصائية لظاهرة التسعير المخفض في اليوم الأول للتداول. وقد أظهر التحليل المقطعي أن حجم العرض يأتي في المقام الأول لتفسير هذه الظاهرة بالأجل القصير، حيث استعمل كدلالة على حالة عدم التأكد، كما بينت النتائج أن المطلعين (الحكومة أو المؤسسين) ومن خلال الاحتفاظ بجزء من الأسهم المصدرة حديثاً فإنهم بذلك يرسلون إشارات إيجابية حول جودة إصداراتهم، وهو الأمر الذي يؤثر إيجابياً على ظاهرة التسعير المخفض. إضافة إلي ذلك، أظهرت الفرضيات المتعلقة بالخصائص المؤسسية والمتمثلة في (الظروف القبلية للسوق وفجوة التوقيت) قوة تفسيرية عالية، أما بقية العوامل الأخرى؛ كسمعة مدير الإصدار وعمر الشركة، وعدد طروحات الأسهم اللاحقة، فلم يثبت لها أثر في تفسير هذه الظاهرة.
This research is an empirical investigation of Jordanian initial public offerings (IPOs) to provide evidence of short term under pricing of 53 firms that went public over the period from 1999 to 2008. Overall, the reported results are consistent with the overwhelming evidence found by most of the previous studies regarding the under pricing of IPOs; especially those conducted in emerging markets. This investigation of abnormal returns reveals significant first day under pricing in this market. A cross-sectional analysis is employed and it is found that Jorda¬nian IPOs short term under pricing is primarily explained by the offer size which is used as a proxy of uncertainty. The results also show that insiders (government or foun¬ders) send signals on the quality of their issuances by the fraction of retained shares, which influence positively the under pricing level. In addition, institutional features hypotheses (prior market conditions and time gap) ap¬pear to have high explanatory power in explaining short term performance. Still, other factors such as reputation of issuance manager, firm's age and number of Seasoned Equity Offerings (SEOs), have no impact on explaining the level of under pricing.
|
