| المستخلص: |
تستقصي هذه الدراسة العلاقة بين عوائد الأسهم وحجم التداول في سوق ناشئة صغيرة هي بورصة فلسطين للأوراق المالية. وباستخدام البيانات الأسبوعية لمؤشر أسعار الأسهم وأحجام التداول المتعلقة به للفترة الممتدة من 8 تموز 1997 وحتى 28 أيلول 2000، تختبر الدراسة العلاقة الآنية والسببية بين هذين المتغيرين. وتشير النتائج إلى وجوه علاقة آنية مهمة إحصائياً بين العائد المطلق وحجم التداول. وعلى الرغم من ذلك، فإن النتائج تشير إلى وجود علاقة سببية منتقلة من القيم السابقة للعائد المطلق إلى حجم التداول وليس العكس. ولا تعتبر هذه العلاقة السببية الأحادية الجانب متسقة مع فرضية التوزيعات المختلطة أو فرضية المعلومات المتدفقة بشكل منتظم، وإنما تعتبر متسقة مع فرضية عدم كفاءة السوق. من جانب آخر، على الرغم من عدم وجود علاقة آنية مهمة إحصائياً بين العائد نفسه وحجم التداول في هذه السوق، إلى أن النتائج تشير إلى وجود علاقة سببية مهمة إحصائياً منتقلة من القيم السابقة لحجم التداول إلى هذا العائد وليس العكس. وتدعم هذه النتائج التفسير الذي يتضمن أن تداول المستثمرين في بورصة فلسطين يشبه التداول المبني على التشويش وليس التداول المعلوماتي.
This study investigates the stock return-volume relation in a small emerging market, i.e., the Palestine Securities Exchange (PSE). Using weekly data on stock price index and its trading volume for the July 8, 1997 to September 28, 2000 period, the study tests for the contemporaneous and intertemporal relationships between (absolute and signed) return and trading volume in this market. Our empirical evidence indicates significant contemporaneous relationship between absolute return and trading volume. Nevertheless, the results of linear causality testing reveal the presence of causality running from past values of absolute return to volume but not vice versa. This significant unidirectional causal relationship is not consistent with the mixed of distributions hypothesis or the sequential information hypothesis, but consistent with market inefficiency. On the other hand, even in the absence of the significant contemporaneous relationship between signed return and trading volume in the PSE, the findings of the Granger causality tests reveal that there is a significant causality from past value of volume to signed returns but not vice versa. These findings support the explanation that investors trading in the PSE look like noise trading, rather than informational trading.
|
