| المستخلص: |
يهدف البحث إلى دراسة واختبار ما إذا كانت حوكمة الشركات تؤثر على سياسة التوزيعات، وما إذا كانت العلاقة بين حوكمة الشركات وسياسة التوزيعات تتأثر بجودة الأرباح. لذلك، يهدف البحث إلى الإجابة عن الأسئلة الآتية: 1) هل يوجد تأثير لحوكمة الشركات على التوزيعات النقدية؟ تحديداً، يختبر الباحث تأثير آليات لحوكمة الشركات تتضمن هيكل الملكية وتكوين مجلس الإدارة. 2) هل تعوض جودة الأرباح تأثير حوكمة الشركات على التوزيعات النقدية؟ بمعنى آخر، هل يوجد تأثير مباشر بين آليات حوكمة الشركات والتوزيعات النقدية يمكن أن يعرض بتأثير غير مباشر من آليات حوكمة الشركات إلى التوزيعات النقدية عن طريق جودة الأرباح؟ ويستخدم الباحث أساليب مختلفة لاختبار تلك القضايا. أولاً: يستخدم الباحث تحليل الانحدار المتعدد، وذلك بصفة أساسية لاختبار العلاقات المباشرة بين حوكمة الشركات، جودة الأرباح، والتوزيعات النقدية. ثانياً: يستخدم الباحث أسلوب تحليل المسار أحادى الاتجاه لتحليل التأثير المباشر وغير المباشر لحوكمة لمشركات علي التوزيعات النقد. ويعد ذلك إضافة مهمة للبحث. أن أهمية تحليل التأثيرات المباشرة وغير المباشرة تنبع من أن التأثير المباشر ينطوي على تأثير محتمل لضعف أو قوة الحوكمة على التوزيعات النقدية، وبذلك فإن التأثير غير المباشر يقترح إلى أي مدى تؤثر جودة الأرباح علي العلاقة بين نقاط ضعف (أو قوة) حوكمة الشركات والتوزيعات النقدية. ويختبر البحث الفروض على عينة من 87 شركة مصرية مسجلة في سوق الأوراق المالية (CASE) خلال عام 2009. وتتسق النتائج بصفة عامة مع فرض لنموذج البديل المطور من قبل (La Porta et al., 2000)، بمعنى أن الشركة في ظل ممارسات ضعيفة للحوكمة تفضل مدفوعات توزيعات أكبر، حيث وجد الباحث دليلاً اختبارياً للمسار المباشر بين حوكمة الشركات والتوزيعات النقدية، والمسار غير المباشر من خلال جودة الأرباح. تحديدا باستخدام تحليل الانحدار، توصل الباحث إلى: 1) وجود علاقة دالة بين الملكية الحكومية، والملكية المؤسسية، تكوين مجلس الإدارة، متضمناً حجم المجلس، استقلالية المجلس، وازدواجية دور المدير التنفيذي الأول، كآليات لحوكمة الشركة، والتوزيعات النقدية. 2) وجود علاقة دالة بين استقلالية المجلس وازدواجية دور المدير التنفيذي الأول، كآليات لحوكمة الشركة، والاستحقاقات الاختيارية كمقياس عكسي لجودة الأرباح. 3) وجود علاقة سالبة ودالة ببن الاستحقاقات الاختيارية والتوزيعات النقدية. وتتمثل نتيجة البحث المهمة باستخدام تحليل المسار في التأثيرات الوسيطة، حيث إن الاستحقاقات الاختيارية تنطوي على تأثير ذي دلالة على العلاقة بين كل من استقلالية المجلس وازدواجية دور المدير التنفيذي والتوزيعات النقدية، حيث يوجد تأثير غير مباشر دال موجب وسالب، على التوالي، بذلك وجود انخفاض في التأثير المباشر السالب والموجب على التوالي لكل من المتغيرين على التوزيعات النقدية. أخيراً يوفر البحث دليلاً جديداً على أن جودة الأرباح يمكن أن تلعب دوراً مهماً في علاقة حوكمة الشركات بسياسة التوزيعات.
This study examines whether corporate governance affects dividends policy and whether the impact of corporate governance on dividends policy is moderated by earnings quality. Hence, my first research question is: Does corporate governance have an effect on cash dividends? Specifically, I examine the association between corporate governance’ mechanisms, that include the ownership structure and board of directors’ composition, and cash dividends. And, my second research question is: Does earnings quality compensate for the effect of corporate governance on cash dividends? In other words, is there a direct effect from corporate governance mechanisms and cash dividends, offset by an indirect effect from corporate governance mechanisms to cash dividends via earnings quality? I employ a multimethod research approach to investigate these issues. First, I employ a multiple linear regression mainly to examine the direct associations among corporate governance mechanisms, cash dividends, and earnings quality. Second, I use a recursive path analysis to decompose the direct and indirect effects of corporate governance mechanisms on cash dividends. This is an important extension. The advantage to decomposing direct and indirect effects is that the direct effect captures the potentially impact of corporate governance weaknesses (or strengths) on cash dividends. The indirect effect suggests the extent to which earnings quality influences on the association between corporate governance weaknesses (or strengths) and cash dividends. The study investigates hypotheses on a sample of 87 Egyptian companies listed on the Cairo and Alexandria Stock Exchange (CASE) for the year 2009. The results are consistent with the “substitute model” of dividends as analyzed by La Porta et al. (2000), i.e., firms with weaker corporate governance practices favor higher dividend payments. I find statistically reliable evidence of both a direct path from corporate governance to the cash dividends, and an indirect path that is mediated by earnings quality. Using regression analysis, the paper finds that governmental ownership, institutional ownership, board size, board independence, and CEO duality have a significant impact on cash dividends. Also, I find that board independence and CEO have a significant impact on discretionary accruals, as an adverse measure for earnings quality. I find that discretionary accruals have a negative significant impact on cash dividends. Of particular interests are the results of moderating effects using path analysis, the result reveals that discretionary accruals has significantly moderated the relationship between corporate governance mechanisms (board independence and board duality) and cash dividends with a lower coefficients negative and positive effects respectively. Thus, support the expected hypotheses. The study provides new evidence that earnings quality plays an important role in the interaction of firm corporate governance and dividend policy.
|
