| المستخلص: |
تسعى هذه الدراسة إلى البحث في اثر السياسات النقدية والمالية على أداء سوق عمان المالي باستخدام نموذج VAR (Autoregression Vector). القيمة السوقية، عرض النقد، والاتفاق الحكومي استخدمت لتقدير أداء سوق عمان المالي، السياسة النقدية، والسياسة المالية، علي التوالي. التحليل استخدم بيانات سنوية غطت (٢٧) سنة للفترة 1978- 2004. بالإضافة إلى ذلك تم تطبيق اختبار ديكي-فولر واختبار جوهانسن للتحليل الديناميكي الطويل الأجل لمعرفة فيما إذا أن المتغيرات مستقرة مع مرور الزمن وكذلك فيما إذا كانت المتغيرات ترتبط بعلاقة طويلة الأمد. نتائج الدراسة متفقة مع الأبحاث التطبيقية السابقة التي غطت الأسواق الناشئة. دلت النتائج على أن المتغيرات غبر مستقرة بمستوياتها ولا نحتفظ بعلاقة طويلة الأجل فيما بينها، ولكنها تصبح مستقرة عند اخذ الفروقات من الدرجة الأولى بالنسبة لمتغيرات الإنفاق الحكومي وعرض النقد، وعند اخذ الفروقات من الدرجة الثانية بالنسبة لمتغير القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك تم استخدام أداتين رئيسيتين للبحث فيما إذا كانت المتغيرات تحتفظ بعلاقة فيما بينها على الأجل القصير، تحديدا دالة الاستجابة لردة الفعل وتحليل مكونات التباين. للتأكيد على النتائج المتعلقة باتجاه العلاقة بين التغيرات، فقد تم استخدام اختبار خرينجر للسببية (Granger Causality Test). نتائج تحليل التباين دلت على أن القيمة السوقية تأثرت بعرض النقد وبدرجة ذات دلالة إحصائية مهمة، بينما الإنفاق الحكومي أثرت بدرجة أقل بكثير على اعتبار أن عرض النقد والانفاق الحكومي تفسر ما نسبتة 11% و 3%، على التوالي من التشتت في الخطاء المقدر لمتغير القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك دلت النتائج على أن سوق رأس المال يتأثر بنفسه على اعتبار أن القيمة السوقية تفسر ما نسبته ٨٧% من التشتت في الخطاء المقدر لمتغير القيمة السوقية خلال فترة عشرة سنوات. اختبار دالة الاستجابة لردة الفعل بينت أن أي تغير لعرض النقد يؤثر على القيمة السوقية وبدرجة ذات دلالة إحصائية مهمة بعد مرور سنتين، بينما يؤثر الإنفاق الحكومي بشكل هامشي وبعد مرور ثلاث سنوات. اختبار خرينجر للسببية بين أن عرض النقد يؤثر على القيمة السوقية وبدرجة ذات دلالة إحصائية، بينما الإنفاق الحكومي لا يؤثر.
The study investigates the influence of the Jordanian monetary and fiscal policies on Amman Stock Exchange (ASE) performance using the Vector Autoregressive (VAR) approach. Market capitalization (MC), money supply (Ml), and government expenditure (GE) were used as proxies for ASE performance, monetary policy, and fiscal policy, respectively. The analysis was undertaken with annual data spanning over twenty-seven years in logarithms form 1978 till 2004. Moreover, Dickey-Fuller and Johansen Cointegartjon tests have been applied for testing stationarity and whether the variables have long relationship. Empirical results are consistent with previous literature, especially those related to emerging markets. The results show that these variables were not stationary in their levels and do not have long relationships. However, the second difference for MC and the first difference for GE and M1 were stationary. In addition, two main tools were used to investigate whether the variables have short-term relationships, namely impulse response analysis, and variance decomposition tests. For confirming the argument concerning the direction of the relationships among variables, Granger causality test was applied. Variance decomposition results showed that MC significantly influenced by Ml whereas GE had much less influence, since Ml and GE explain was 11% and 3%, respectively of the forecast error variance of MC. In addition, results show that stock market is responding to its own shocks since MC explained 87% of its forecast error variance in a ten-years period. The impulse response test shows that any shock to the Ml had a significant effect on the MC after almost two years, whereas GE shock had a marginal effect on the MC after three years. The response of the MC to its own-shocks was highly significant. Granger causality test showed that Ml has a significant effect on MC, while GE was not.
|
