| المستخلص: |
تهدف هذه الدراسة إلى فحص فرضية استمرارية اتجاه العوائد، التي تبنى عليها إستراتيجية الزخم الاستثمارية ( Momentum Investment strategy MIS) التي لم يسبق تطبيقها في سوق عمان للأوراق المالية؛ من أجل تحقيق أرباح غير عادية للمستثمرين. كما تهدف الدراسة إلى تقديم منهجية جديدة لفحص كفاءة سوق عمان للأوراق المالية على المستوى الضعيف، وفقا لمنهجية Jegadeesh& Titman (1993). تكونت عينة الدراسة من تسع وأربعين شركة مدرجة في سوق عمان للأوراق المالية، من الشركات التي لم تدمج، ولم تخرج من السوق خلال الفترة الممتدة من عام 1987 حتى عام 2005. خلصت الدراسة إلى إمكانية تحقيق أرباح غير عادية من خلال إتباع إستراتيجية الزخم الاستثمارية، التي كانت ناجحة في مجموعة من الفترات دون غيرها، كذلك توصلت الدراسة إلى أن سوق عمان للأوراق المالية ليست كفئا على المستوى الضعيف، وأن العوائد غير العادية لا تتأثر باختلاف المخاطرة النظامية، وهي ليست ناتجة بسبب التباين التسلسلي للعوائد، أو التباين التسلسلي للبواقي، وإنما كان مصدرها اختلاف السلوك المالي للمستثمرين، وردة فعلهم التي هي أقل مما يجب. وقد بينت الدراسة أيضا أن هذه الإستراتيجية استمرت لمدة سنة في سوق عمان للأوراق المالية، بينما استمرت ثلاثة سنوات في أسواق الولايات المتحدة الأمريكية.وقد أوصت الدراسة بضرورة تشجيع المستثمرين على تطبيق إستراتيجية الزخم في سوق عمان للأوراق المالية خلال مدة عام؛ وهو ما يساعدهم في تحقيق أرباح غير عادية، وكذلك أوصت الدراسة بعدم الاعتماد على أنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (Capital Asset Pricing Model CAPM) لتسعير الأصول الرأسمالية في سوق عمان للأوراق المالية، كما أوصت بإجراء مزيد من الدراسات حول هذه الإستراتيجية.
The study aims to examine the continuation of the returns hypothesis on which Momentum Investment Strategy (MIS) is based. Such a strategy has never been applied in Amman stock exchange (ASE) to achieve abnormal returns for investors. The study also aims to present a new methodology to examine the efficiency of the ASE on the weak form of the efficient market hypothesis in accordance with (Jegadeesh & Titman, 1993) methodology. The sample is constructed from 49 Jordanian firms listed on the ASE, none of which emerged, nor out of the ASE during the period from 1987 to 2005. The study concluded that it was possible to achieve abnormal returns in certain periods using MIS. It also concluded that the ASE was not efficient on the weak form of the efficient market hypothesis. The abnormal returns were not affected by the difference in systematic risk and that is not a result of returns’ autocorrelation or residuals’ autocorrelation, but rather, a result of different investors’ financial behaviours and their underreaction. The study revealed that such a strategy lasted for one year in the ASE, while in the USA, it lasted for three years. In conclusion, the study recommended that investors be encouraged to apply MIS in the ASE in a period of a year to achieve abnormal returns; investors should not depend on the capital assets pricing model (CAPM) as a pricing model of capital assets in ASE, and that more studies should be conducted about the aforementioned strategy.
|
